Quan điểm trước đây của tôi rằng "giá giao dịch tiền điện tử vượt xa giá trị cơ bản của chúng" đã gây ra tranh cãi gay gắt. Sự phản đối mạnh mẽ nhất không xuất phát từ việc sử dụng hay phí, mà là từ những khác biệt về ý thức hệ:
• "Tiền điện tử không phải là một doanh nghiệp"
• "Blockchain tuân theo Định luật Metcalfe"
• "Giá trị cốt lõi nằm ở hiệu ứng mạng lưới"
Là người đã chứng kiến sự trỗi dậy của Facebook, Twitter và Instagram, tôi hiểu rõ rằng các sản phẩm internet thời kỳ đầu cũng gặp phải những thách thức về định giá. Nhưng mô hình này dần trở nên rõ ràng: khi mạng lưới quan hệ xã hội của người dùng mở rộng, giá trị sản phẩm tăng trưởng bùng nổ. Tỷ lệ giữ chân người dùng được cải thiện, mức độ tương tác tăng lên, và hiệu ứng bánh đà trở nên rõ nét trong trải nghiệm người dùng.
Đây chính là biểu hiện thực sự của hiệu ứng mạng.
Nếu lập luận là "giá trị của tiền điện tử nên được đánh giá từ góc độ của mạng lưới chứ không phải doanh nghiệp", thì chúng ta hãy xem xét kỹ hơn.
Sau khi điều tra sâu hơn, một vấn đề quan trọng xuất hiện: Luật Metcalfe không những không hỗ trợ được định giá hiện tại mà còn bộc lộ điểm yếu của nó.
Cái gọi là "hiệu ứng mạng" trong lĩnh vực tiền điện tử chủ yếu là tác động tiêu cực:
Sự gia tăng số lượng người dùng dẫn đến sự suy giảm trải nghiệm của người dùng.
Phí giao dịch tăng vọt
Tình trạng tắc nghẽn mạng ngày càng trầm trọng hơn
Vấn đề sâu xa hơn nằm ở:
• Đặc điểm của nguồn mở dẫn đến sự suy giảm của các nhà phát triển
Tính thanh khoản là tìm kiếm lợi nhuận.
• Người dùng di chuyển qua các chuỗi với các ưu đãi
Các tổ chức chuyển đổi nền tảng dựa trên lợi ích ngắn hạn.
Các mạng lưới thành công không bao giờ hoạt động theo cách này; trải nghiệm người dùng Facebook không bao giờ giảm sút khi có thêm hàng chục triệu người dùng mới.
Điều này giúp giảm bớt tắc nghẽn, nhưng không giải quyết được vấn đề cơ bản của hiệu ứng mạng. Việc tăng thông lượng chỉ loại bỏ ma sát; chứ không tạo ra giá trị gộp.
Mâu thuẫn cơ bản vẫn tồn tại:
• Tính thanh khoản có thể bị mất
Các nhà phát triển có thể di chuyển
Người dùng có thể rời đi.
• Mã có thể được phân nhánh
Khả năng nắm bắt giá trị yếu
Việc mở rộng năng lực sẽ cải thiện tính khả dụng nhưng không cải thiện tính cần thiết.
Nếu blockchain L1 thực sự sở hữu hiệu ứng mạng, chúng sẽ nắm giữ phần lớn giá trị, tương tự như iOS, Android, Facebook hay Visa. Tuy nhiên, thực tế là:
L1 chiếm 90% tổng vốn hóa thị trường.
• Tỷ lệ chia sẻ chi phí giảm mạnh từ 60% xuống 12%
DeFi đóng góp 73% phí
• Tỷ lệ định giá dưới 10%
Thị trường vẫn đang định giá theo "lý thuyết giao thức béo", nhưng dữ liệu lại chỉ ra kết luận ngược lại: L1 được định giá quá cao, các ứng dụng bị định giá thấp và giá trị cuối cùng sẽ hội tụ về lớp tổng hợp người dùng.
Sử dụng các số liệu chung, vốn hóa thị trường trên mỗi người dùng:
Meta (Facebook)
· 3,1 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng
• Vốn hóa thị trường 1,5 nghìn tỷ đô la
• Giá trị cho mỗi người dùng: 400-500 đô la
Tiền điện tử (trừ Bitcoin
